投资机会分析 中信证券：煤炭龙头公司估值和红利水平仍具备招引力
中信证券研报称，近两周煤炭板块龙头一样清爽，一样幅度较大的多是前期机构握仓较为集中的标的，推算的功绩预期而言，龙头公司估值和红利水平仍具备招引力。待煤价底部明确、股息预期企稳，权衡板块龙头一经会招引成就红利格调的增量资金，若后续经济增长超预期，板块也存在预期改善运行的往复契机。基于2024年的功绩预期，提议关心：1）历史分成水平行业当先的低波动龙头公司；2）煤炭长协比例高、功绩波动较小的公司；3）央企旗下“破净”、或受益于市值处单干作的公司。
全文如下煤炭｜功绩降幅合适预期，逢低成就红利龙头：2024年功绩前瞻
2024年煤价核心不时下移，权衡咱们主要追踪的样本煤炭公司净利润同比降幅在20%，其中能源煤公司功绩降幅最小。短期板块一样较多，主要集中在机构握仓较为集中的龙头公司，但从功绩预期角度，龙头公司功绩波动幅度有限，股息率有望保握招引力，提议逢低成就。
▍2024年各煤种价钱不时下降，平均降幅在14%，无烟煤价钱跌幅最大。
2024年，行业标的性煤价——口岸5500大卡能源煤市集均价约861元/吨，同比下降约11%，波动率裁减，坑口能源煤价降幅则多数在8~15%。焦煤2024年价钱同比跌幅多数在9%傍边；无烟煤均价平均下降21%；焦炭均价同比跌幅约17%。举座而言，2024年煤价均价多数下降，价钱核心波动中下行。
▍权衡2024年样本上市公司净利润同比下滑20%，但股息率或仍有招引力。
国度统计局数据清晰，2024年前11月世界范围以上煤炭开荒和洗选业扫尾利润总数5640.5亿元，同比下降22.43%。从样本上市公司净利润加总口径统计，权衡咱们主要追踪的煤炭开荒上市公司2024年净利润同比下降14.2%（若剔除市值占比拟大的中国神华，权衡同比降幅为20%），其中能源煤/焦煤/无烟煤主要公司净利润同比增速永诀为-7%/-45%/-59%。咱们以2024年净利润预期为基准，假定样本公司防守2023年的分成率水平，平均股息率有望达到5.1%，当前估值下约有1/3的公司股息率卓绝6%。
▍2025年煤价预测：煤价核心大致率下移，但具备初步的资本扶助。
权衡2025年行业供给或更为宽松，煤价核心有下移压力。咱们权衡秦港5500大卡能源煤市集价钱核心或在820元/吨，同比降幅约4%，全年低点或出当今Q2；权衡焦煤全年均价或在1650元/吨，同比下降约12%，或弱于能源煤。但咱们也以为，煤价仍有初步的资本扶助，主若是澳洲高卡煤的进口资本、新疆煤外运至华中庸宁夏地区的资本线，权衡年内煤价底部或在700元/吨以上。
▍风险身分：
宏不雅经济波动，影响煤炭需乞降煤价；新增产能集中投放，压制煤炭价钱；国外能源价钱系统性下降；列国出进口策略影响煤价。
▍投资策略：功绩预期有扶助，逢低布局红利龙头。
近两周板块龙头一样清爽，一样幅度较大的多是前期机构握仓较为集中的标的，但从咱们推算的功绩预期而言，龙头公司估值和红利水平仍具备招引力。待煤价底部明确、股息预期企稳，咱们权衡板块龙头一经会招引成就红利格调的增量资金，若后续经济增长超预期，板块也存在预期改善运行的往复契机。基于2024年的功绩预期，咱们提议关心：1）历史分成水平行业当先的低波动龙头公司；2）煤炭长协比例高、功绩波动较小的公司；3）央企旗下“破净”、或受益于市值处单干作的公司。