市场动态评估 [华夏医药]药明康德(603259)季报点评: 事迹改善, 在手订单快速增长

投资重心：

公司建立于2000年12月，主要为各人制药、生命科学和医疗器械公司提供新药研发和分娩办事，是为数未几的“一体化、端到端”的研发办事平台。公司的主营业务可分为五大板块，永别为化学业务（WuxiChemistry）、测试业务（WuxiTesting）、生物学业务（WuxiBiology）、高端调节CTDMO业务（WuxiATU）以及国内新药研发办事部（WuxiDDSU，该板块当今营收占相比低）。办事边界涵盖从观点分娩到生意化分娩的统共经过，办事区域包括中国、好意思国、欧洲及各人其他区域。

2024年前三季度，公司收尾营业收入277.02亿元，同比下滑6.23%；归母净利润65.33亿元，同比下滑19.11%。经调Non-IFRS归母净利润73.46亿元，较上年同时下滑10.05%。其中，第三季度，收尾营业收入104.61亿元，同比下滑1.96%，环比增长12.98%；剔除新冠生意化技俩，收入同比增长14.6%；归母净利润22.93亿元，同比下滑17.02%，环比下滑0.22%。经调Non-IFRS归母净利润29.73亿元，同比下落3.19%，环比增长20.9%。

从盈利才智看，2024年前三季度，公司概括毛利率为40.65%，较上年同时略下落了0.65个百分点；销售净利率为23.83%，较上年同时下落了3.75个百分点。从时候用度率看，前三季度，销售用度率为1.97%，较上年同时加多了0.21个百分点；惩处用度率为6.75%，较上年同时加多了0.05个百分点；财务用度率为-0.22%，上年同时为-2.21%；研发用度率为3.44%，较上年同时下落了0.03个百分点。

客户数目捏续增长，在手订单快速增长。2024年前三季度，公司新增进步800个客户，活跃客户进步6000个，截止9月底，公司在手订单金额为438.2亿，同比增长35.2%。各人前20大制药企业客户收入112.2亿，剔除新冠生意化技俩，同比增长23.1%。

从区域商场散布看，好意思国地区的收入为176.2亿元，剔除新冠生意化技俩，同比增长7.6%，营收占比为64%；欧洲地区的收入为35.3亿元，同比增长14.8%，营收占比为13%；中国区收入为51.6亿元，同比下滑3.9%，营收占比为19%；日本、韩国过头他地区的收入为14.0亿元，同比下滑16.5%，营收占比为5%。

从营收占相比高的前四伟业务板块看，化学业务（WuXiChemistry）是公司主要的收入和利润来源，2023年收入占往常总营收的72.31%，占2023年毛利的78.18%。该业务包括小分子药物发现、拓荒和分娩等办事，涵盖药逝世学、药物代谢、药物安全性评价等多个方面。2024年前三季度，该业务板块收尾营业收入200.9亿元，同比下滑5.4%，剔除新冠生意化技俩同比增长10.4%。其中第三季度，收尾营业收入78.8亿元，同比增长1.4%，剔除新冠生意化技俩同比增长26.4%，收入从头回到快速增长态势。前三季度经调度non-IFRS毛利率45.5%，与上年同时基本十分。进一步细分，小分子药物发现业务(R)捏续引流，D&M业务增长仍然苍劲，新分子（TIDES）业务保捏高速增长。2024年前三季度，公司TIDES业求收尾营业收入35.5亿元，同比增长71.0%。截止9月底，TIDES在手订单同比增长196%，TIDESD&M办事客户数同比种植20%，办事分子数目同比种植22%。2024年1月，公司多肽固迎合成反映釜总体积加多至32000L，并将于2024年底达到41000L；2025年产能将进一步加多。

测试业务(WuXiTesting)是公司的第二伟业务，主要提供药物及医疗器械的临床前和临床测验阶段的测试办事。2023年收入占往常总营收的16.21%，毛利占比为14.72%。2024年前三季度，测试业求收尾收入46.2亿元，较上年同时下滑了4.9%。前三季度经调度non-IFRS毛利率34.6%，较上年同时下落了4个百分点。其中，推行室分析及测试办事收入为32.6亿元，同比下落7.9%，第三季度收入环比增长5.5%。临床CRO&SMO业务收入13.6亿元，同比增长3.4%。其中，SMO收入同比增长16.0%，保捏中国行业首先地位。

生物学业务（WuxiBiology）前三季度收尾收入18.3亿元，同比下滑3.6%。经调度的non-IFRS毛利率为38%，较上年同时下落4.8个百分点。其中，新分子种类有关业务收入较上年同时增长6%。研发生物学捏续打造全面的概括筛选平台，有关收入同比增长20.2%，其中多肽发现业务同比增长200%+。手眼下贱业务的关键“流量进口”，捏续为公司带来20%+的新客户。

前三季度，高端调节CTDMO业务（WuxiATU）收尾收入8.5亿元，较上年同时下落了17%，经调度的non-IFRS毛利率为-29.7%，上年同时为-6.1%。主要原因是1）生意化技俩仍处于放量早期阶段；2）部分技俩蔓延或因客户原因取消；3）受好意思国拟议法案影响，新缔结单不足。当今公司正在评估多样选项以保捏业务的捏续运营，幸免对患者变成影响。

瞻望公司2024年、2025年、2026年每股收益永别为3.16元，3.49元和3.83元，对应11月15日收盘价52.87元，动态市盈率永别为16.74倍，15.17倍和13.80倍，予以公司“增捏”的投资评级。

风险教唆：国际监管策略变化风险，汇率风险，行业竞争加重风险，订单不足预期风险等.。

财务报表预测和估值数据汇总