市场动态评估 金山办公：信创受益的开动

（以下内容从德邦证券《金山办公：信创受益的开动》研报附件原文撮要）金山办公(688111)投资重点公司三季度机构授权业务迎来拐点，卡位办公软件龙头，有望受益于2025年信创加快。2024Q3，公司国内机构授权业求已毕营收1.43亿元，同比增长8.97%，比较于2024年上半年同比着落10.14%的增速，迎来业务拐点。究其原因，三季度公司捏续细巧追踪战略变化及客户需求，充散布局党政信创鸿沟下千里市集，有关订单增多带动国内机构授权业求已毕增长。咱们以为，2027年统共国央企100%信创替代的时点将至，在新一轮财政相沿和行业战略推动下，2025年手脚信创发展的要道时期，党政和行业信创有望加快。凭据新华社，金山办公基于线上办公兴起的配景，WPS在国内出动办公软件市集占有率越过90%。公司手脚WPS行业花样最佳的公司，在进一步深化党政信创鸿沟各级市集布局的同期，细巧围绕着金融、动力、通讯等要道行业的本体替换需求，或伴跟着2025年党政和行业信创的预期发展，捏续改善公司机构授权业务订单，迎来功绩的高速增长。金山WPS AI干预本质阶段，月活成就数和付费意愿向好奠定个东谈主订阅业务增长基石。2024Q3，公司国内个东谈主持公办事订阅业求已毕营收7.62亿元，同比增长17.24%，上半年该业务同比增长22.17%，融合保捏两位数增速。究其原因，2024Q3，公司WPS AI2.0新增AI写稿助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI策画助手，为用户提供愈加方便高效的创作体验，有劲促进用户粘性和付费转机栽培，带动国内个东谈主持公办事订阅业务谨慎增长。从月活成就数来看，甘休2024年9月30日，公司主要产物月度活跃成就数为6.18亿，同比增长4.92%。其WPSOffice PC版月度活跃成就数2.77亿，同比增长6.95%；出动版月度活跃成就数3.38亿，同比增长3.36%。甘休2024H1底，公司主要产物月度活跃成就数为6.02亿，同比增长3.08%，Q3的增速较24H1栽培1.84pct。咱们以为，跟着WPS AI迭代完善干预加快本质期，公司有望同期已毕用户数的快速逾越判辨员付费意愿的加快栽培。B端业务征战外洋市集，瞻望获得零到一的毁坏。亚马逊云科技是公司难题的合作伙伴，本年6月，金山办公发布的WPS AI外洋版等于基于亚马逊云科技的模子托管平台Amazon Bedrock提供的基础模子落地的。在两边共同清苦下，公司基于Amazon Bedrock得手已毕了WPS AI外洋版的一系列AI能力，包括AI写稿、一键生成PPT等，改日有望接入Claude3.5，为天下用户带来了更智能、更高效的办公体验。当今，公司外洋积存了2亿月活用户，具备塌实的发展基础。同期，针对企业用户，公司发布了WPS365办公新质分娩力平台，包括WPSOffice、WPS AI企业版和WPS融合，买通了文档、AI、融合三大能力，隐敝了组织的一齐办公需求。咱们以为，跟着公司与亚马逊合作的深切、WPS AI外洋版上线成果的栽培以及外洋用户付费意愿的栽培，公司外洋收入有望迎来再次毁坏。投资提议。咱们以为，AI技能有望栽培用户对办公软件的依赖度和付费意愿，信创股东利好公司机构业务发展。咱们瞻望，公司2024-2026年收入为52.45/65.85/83.15亿元，归母净利润为14.75/18.41/24.01亿元，EPS为3.19/3.98/5.19，保管“买入”评级。风险教唆：AI本质不足预期、付用度户增长不足预期、战略落地不足预期等。