分析 五矿证券：刚果金钴出口熔断 供应蚁合金属品种的潜在危急

智通财经APP获悉，五矿证券发布研报称，刚果深切将暂停钴出口四个月，以限制国外市集上的供过于求。2024年中国入口钴原料62.9万什物吨，其中62.0万吨来自于刚果金，短期国内原料有病笃预期，市集报价跳涨。该行觉得，四个月的出口熔断并弗成变调供需多余的恒久趋势，要点温煦再行审查后是否有新政策不息。在此政策风险频发本事，温煦供应蚁合度较高的金属品种。

五矿证券主要不雅点如下：

事件

2025年2月24日，刚果民主共和国深切将暂停钴出口四个月，以限制国外市集上的供过于求。该国政策矿物市集监管惩处局主席PatrickLuabeya称，回绝出口的步调已于2月22日奏效。2月21日，总理和矿业部长签署了一项司法，允许监管机构在“影响市集证据的情况下”取舍包括回绝出口在内的临时步调。诚然对钴运载的阻塞“片面且无一例外地”适用于整个坐蓐商，但对坐蓐莫得任何截止，因此对铜的出口应该不会产生影响。

罢手出口4个月展望影响约6.7万吨可畅达原料，短期价钱有提振

以刚果金年化20万吨产量遐想，罢手4个月出口或影响6.7万吨可畅达钴原料供应，对坐蓐方面莫得影响，展望在当地酿成库存积贮。影响相对较大的则是中国地区原料供应，2024年中国入口钴原料62.9万什物吨，其中62.0万吨来自于刚果金，短期国内原料有病笃预期，市集报价跳涨。

本体供需影响有限，中恒久要点温煦不息政策变化

(1)2022年以来钴原料因多余或新增累库达到8.7万吨，该行计议到因刚果金政策多变以及洛钼权柄金事件激发的风险担忧，展望部分库存储存在刚果金除外地区，而这部分库存好像不错对冲中短期的流动性担忧，是以四个月的暂停出口对供需影响相对有限。(2)恒久，多余趋势不改，要点温煦事件引起的一些列政策不息，如出口配额等。把柄刚果金政策矿产市集监督与限制局主席酬报，刚果金已注目市集动态一年时候，本次决定将在三个月后进行审查，监管机构正在准备荒谬的步调均衡钴市集。该行觉得，四个月的出口熔断并弗成变调供需多余的恒久趋势，要点温煦再行审查后是否有新政策不息。

政策风险频发，温煦供应蚁合度较高的金属品种

(1)镍：与钴一样是为数未几的价钱周期底部的金属品种。2024年印尼曾因RKAB审批节律问题导致阶段性矿供给不及，跟着冶真金不怕火产能进一步进步，资源端的价值将愈加突显：印尼能矿部近期深切决定在2025年RKAB中削减镍矿配额，以看护供需，从而维持镍价证据;菲律宾正筹谋践诺一项回绝出口原材料的法案，该法案最早可能在6月由菲律宾国会批准。(2)锡：缅甸、刚果金是锡矿供应的不证据身分。锡矿产量蚁合于印尼、中国、缅甸，改日增量蚁合于刚果金。2024年缅甸锡矿停产导致产量下落，2023年印尼+缅甸+刚果金产量达到13.7万吨，占比达到44%，不异亦然属于供应风险较高的金属品种。(3)锂：2024年行家锂资源供应蚁合于澳大利亚、智利和中国，其中，澳大利亚+智利系数占比达到58%，蚁合度较高。(4)锆：核电和固态电板等新兴鸿沟要津原材料，2023年产量主要蚁合于澳大利亚和南非，系数占比达到56%。

风险教导：1)政策变化超预期;2)寰宇场面变化。

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