网络安全 11月PMI 数据点评：经济开发分化，恭候12月计谋烦嚣于

（以下骨子从东吴证券《11月PMI 数据点评：经济开发分化，恭候12月计谋烦嚣于》研报附件原文摘抄）事件11月30日，国度统计局公布11月PMI数据。制造业采购司理指数（PMI）为50.3%，比上月回升0.2个百分点。建筑业PMI指数为49.7%，比上月回落0.7个百分点；功绩业PMI指数为50.1%，与上月握平。不雅点在前期“一揽子增量计谋”的带动下，11月事济不息开发，但开发动能在角落走弱。动能趋弱体当今PMI环比增速方面，9月和10月制造业PMI环比增速差异为0.7%和0.3%，比拟2013-2023年同期的历史均值高0.5和0.6个点；而11月制造业PMI环比增速降至0.2%，尽管仍高于历史均值，但幅度收窄至0.1个点。除了动能趋弱外，更进击的变化是行业分化。按照11月环比增速来看行业景气度的变化，制造业环比+0.3%>功绩业环比0>建筑业环比-0.7%。制造业改善是由斥地更新和以旧换新计谋带来的新增需求运行，此前10月事济数据已有这个特色，斥地更新的工业品（如农业机械等）、以旧换新的耗尽品（如加湿器、空调等），二者产量王人在高速增长。斥地更新和以旧换新对应的是工业品需求，但对功绩业和建筑业需求影响不大。11月功绩业PMI与上月握平，而从10月数据来看功绩耗尽仍然偏弱，8-10月商品零卖增速从1.9%升至5%，代表功绩耗尽的餐饮收入从3.3%小幅降至3.2%。此外，建筑业PMI为49.7%，自2012年以来初次跌至50%以下（20Q１停工以外），天然有冬季季节性停工的特色，但环比跌幅仍然远超往年，标明季节性之外，建筑业动能仍需提振。往后看，12月将召开政事局会议和中央经济职责会议对下一阶段稳增长计谋作出部署。咱们在此昨年度瞻望中还是指出，来岁的经济增长狡计可能会与本年握平，财政计谋将从2024年的顺周期全面转向逆周期扩展，忖度增量资金将达到GDP的2%-2.5%。积极财政的用途雷同进击，关于政府部门，“两新”补贴需要扩围加力，同期，群众支拨也需要迟缓从投资转向后果更高的耗尽；关于住户部门，突破两个负反应轮回、提振私东说念主需求，需要宏不雅计谋更多效力于功绩耗尽和房地产，这两者也对应了11月PMI中的两个较弱行业。风险提醒：房地产市集进展不足预期；功绩耗尽压力；关税带来出口风险。